五五策略期货重塑“上海价格”全球坐标

　　“探索开展人民币外汇期货交易试点”是上海“十五五”规划明确的重点任务，也是期货行业服务实体经济、推动金融开放的关键抓手，标志着人民币外汇期货试点正式纳入地方乃至国家金融发展顶层规划，进入稳步推进的关键阶段。

　　“十四五”圆满收官，“十五五”昂首出发。过去五年，上海期货行业借力我国期货市场法治建设、品种创新、结构优化的历史性跨越，持续赋能实体经济，行稳致远，奠定坚实基础。

　　2026年，是“十五五”开局起步的关键之年，上海立足国际金融中心、国际贸易中心、国际航运中心建设全局，围绕期货及衍生品市场发展作出系列部署，明确重点任务，划定发展路径、指明前进方向。

　　展望新征程，依托国际金融中心建设的深厚积淀，上海期货行业正迎来定位升级、功能强化、开放深化的全新机遇，肩负起更为重要的时代使命。

　　制表：黄锋

　　角色升级：走向“核心功能支柱”

　　历经30余年建设，上海国际金融中心正迈向更高能级发展阶段，期货业的核心角色也在“十五五”规划建议中得到充分体现。

　　在增强国际金融中心竞争力和影响力方面，上海“十五五”规划建议明确提出，加快建设人民币资产全球配置中心和风险管理中心。具体措施包括丰富汇率避险工具，探索开展人民币外汇期货交易试点，丰富人民币计价的金融资产品种，推进人民币国际化等。规划建议还提出，要健全功能强大的金融市场体系，稳步有序发展期货和衍生品市场。

　　在推动国际贸易中心提质升级上，规划建议要求，强化大宗商品资源配置功能，深化期现衍联动业务创新，提升重点品类大宗商品价格国际影响力，支持全国性大宗商品仓单注册登记中心建设。

　　在加快建设全球领先的国际航运中心方面，规划建议提出，大力发展航运金融，支持船舶制造、海运运费人民币结算，提高航运指数衍生品影响力。

　　受访人士普遍认为，相较于以往五年规划，此番对期货和衍生品市场的部署呈现诸多新变化，正推动期货行业核心角色实现全新升级。

　　新湖期货研究所副所长李明玉分析指出，这种升级首先体现在市场定位的跃升——期货市场已从“资本市场的风险管理补充”升级为“核心功能支柱”。作为“加快建设人民币资产全球配置中心和风险管理中心”的核心载体，期货行业将成为国际金融中心功能升级的关键抓手。

　　其次是发展侧重点的转向。李明玉认为，从“服务本地”转向“服务国家战略和全球定价”，突出了期货市场在提升大宗商品价格国际影响力、助力人民币国际化中的重要作用。同时，从“单一市场建设”转向服务“金融、贸易、航运、科创、产业”五中心协同的关键纽带，以期现衍联动提升“上海价格”影响力，重点发展人民币外汇期货、航运金融衍生品等核心品类。

　　南华期货（603093）金融期货衍生品分析师潘响也表示，上海“十五五”规划对期货和衍生品市场的部署核心，从规模扩张转向价格影响力与功能升级，将争夺全球定价权定为核心战略，明确服务全球资产配置和风险对冲需求。

　　格林大华期货副总经理王骏分析，上海期货业将承担三个维度的核心角色：

　　一是国际金融中心核心功能的落地载体。上海国际金融中心的核心是风险管理和全球资源配置，期货衍生品是风险管理的基础工具，规划建议将其与人民币外汇、大宗商品、航运等核心领域绑定，成为实现该功能的关键抓手。

　　二是上海“五个中心”建设的跨领域纽带。期货衍生品市场联动金融、贸易、航运中心建设，为国际贸易中心提供大宗商品定价和风险管理服务，为航运中心开发航运指数衍生品，成为多中心协同发展的重要桥梁。

　　三是上海金融制度型开放的试验田。人民币外汇期货试点、境内外市场互联互通等部署，是上海金融开放的核心探索，期货行业成为对接国际规则、推进人民币国际化的重要载体。

　　重点突破：人民币外汇期货

　　“探索开展人民币外汇期货交易试点”是上海“十五五”规划明确的重点任务，也是期货行业服务实体经济、推动金融开放的关键抓手。

　　这一部署并非突发之举，而是我国在金融开放与外汇市场建设领域循序渐进、久久为功的战略布局，背后贯穿了十余年的探索与积淀。

　　2014年，中国金融期货交易所正式上线外汇期货全市场仿真交易，每月定期推出相关合约仿真交易。这是我国首次从市场操作层面启动人民币外汇期货的探索工作。

　　2021年，《中共中央国务院关于支持浦东新区高水平改革开放打造社会主义现代化建设引领区的意见》明确提出，“研究探索在中国外汇交易中心等开展人民币外汇期货交易试点。”这是我国首次在顶层政策文件中明确提出人民币外汇期货试点的具体方向。

　　2024年，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《浦东新区综合改革试点实施方案（2023—2027年）》，明确提出要探索资本项目可兑换的实施路径。人民币外汇期货作为推进资本账户可兑换的重要抓手，其改革试点再度成为市场关注的核心议题。

　　2025年陆家嘴论坛上，中国人民银行行长潘功胜和中国证监会主席吴清明确表示，将共同推进人民币外汇期货研究，推动完善外汇市场产品序列，为金融机构和实体企业更好管理汇率风险创造有利条件。这是监管层首次明确表态推进相关研究，将人民币外汇期货的推进从“政策规划”转向“具体落地筹备”。

　　如今，上海“十五五”规划建议明确将“探索开展人民币外汇期货交易试点”列为重点任务，标志着人民币外汇期货试点正式纳入地方乃至国家金融发展顶层规划，进入稳步推进的关键阶段。

　　那么，究竟为何要持续推进人民币外汇期货交易试点？

　　记者了解到，这正是为了精准回应实体企业汇率风险管理的现实需求，破解企业避险难题，助力实体经济高质量发展。

　　“当前人民币汇率处于双向波动常态化、波动幅度加大状态。”王骏告诉记者，实体企业尤其是中小微外贸企业的汇率避险需求日益迫切，而现有以场外远期、掉期为主的外汇风险管理工具存在门槛高、流动性不足等问题，已难以充分满足企业需求。

　　李明玉进一步分析，当前外汇避险工具主要集中在银行间OTC（场外）市场，中小微企业面临两大痛点：一是授信门槛高，银行办理远期结售汇通常要求企业有充足的授信额度或全额保证金，占用企业大量流动资金；二是价格不透明，银行OTC报价通常包含“点差”，而中小微企业议价能力较弱，缺乏价格优势。

　　“期货市场的标准化特性将精准填补这一空白。”李明玉指出，一方面，期货交易采用保证金制度，且不占用银行授信，极大降低了中小微企业的资金占用成本，拓宽了避险覆盖面；另一方面，期货市场价格公开透明、采用竞价撮合模式，企业可直接按盘面价格锁定成本，不仅操作灵活，更能有效规避信息不对称带来的隐性成本。

　　“总的来看，开展人民币外汇期货试点，可以补齐在岸场内外汇工具短板、争夺人民币定价权、降低实体尤其是中小微企业避险成本。”李明玉表示，这是上海国际金融中心建设从“要素聚集”迈向“定价权掌控”的关键拼图，也是普惠金融在汇率风险管理领域的实质性突破，核心意义在于掌握定价话语权、完善多层次市场体系。

　　潘响指出，虽然港交所、新交所已推出美元兑人民币期货，形成成熟离岸人民币定价中心，但上海试点并非复制离岸模式，而是立足在岸市场需求，填补境内标准化汇率避险工具空白，构建与离岸市场互补共赢的格局。

　　在潘响看来，上海在人民币外汇期货试点中的差异化竞争优势主要体现在三方面：一是标的资产具有“在岸性”，贴合境内企业结算需求，助力确立在岸人民币定价权；二是市场结构具有“普惠性”，打破银行授信壁垒，重点服务中小微企业，提升避险工具覆盖面与可获得性；三是交易成本具有“低廉性”，通过交易所集中清算和标准化合约，可降低企业风险管理成本。

　　长远布局：稳步有序发展

　　上海“十五五”规划提出“稳步有序发展期货和衍生品市场”，这一要求既精准契合当前期货市场发展现状，也为行业长期健康发展划定了底线、明确了路径，彰显了稳中求进的发展思路。

　　从发展实际看，国内期货市场正处在品种创新、机构转型、服务实体能力提升的关键阶段，但风控体系建设、投资者结构优化、国际定价话语权争夺等仍是突出短板。

　　王骏指出，期货市场实现“稳步有序”发展，必须重点抓好四大核心方向：

　　首先，守住金融风险底线。衍生品的杠杆属性决定了盲目创新易引发系统性风险，规划明确加强金融监管、建设风险监测预警系统，“稳步”是为了避免创新脱离风控能力。

　　其次，贴合实体经济真实需求。杜绝期货市场“脱实向虚”，确保品种创新、市场发展均围绕实体企业的风险管理需求，而非单纯追求市场规模。

　　再次，匹配国内金融市场五年发展阶段。当前国内期货市场的基础设施、机构专业能力、投资者素养仍需提升，“有序”是为了夯实市场基础，逐步推进创新和开放，避免超前发展。

　　最后，把控金融市场开放的节奏。在维护国家金融安全的前提下推进境内外市场互联互通，避免外部市场对境内期货市场的冲击，同时实现与国际规则的渐进式对接。

　　展望未来，潘响认为，上海“十五五”规划叠加上海国际金融中心建设、人民币国际化等战略赋能，期货行业或将迎来产品、市场、机构三大维度的发展机遇：

　　产品端，聚焦国家战略高质量扩容。品种扩容摒弃数量堆砌，紧扣新质生产力培育需求，重点布局新材料、新能源相关期货衍生品，推动现有品种国际化，研究上市重要能源品种。同时，人民币外汇期货及期权试点突破发展，补齐汇率风险管理短板，成为市场最大增量。

　　市场端，双向开放升级，提升“上海价格”全球影响力。坚持“引进来”与“走出去”并重，推动更多品种纳入对外开放范围，吸引境外投资者参与。同时，探索“境外设库、跨境交割”的创新业务模式，打破地域限制，强化“上海价格”话语权。

　　机构端，政策赋能推动行业转型提质。完善市场生态，探索重点品种场外衍生品做市商制度，相关机构将直接享受政策红利，迎来业务扩容与能力提升的机遇。同时，期货公司将迎来全方位的转型与差异化发展机遇，摆脱单一盈利模式，培育具有核心竞争力的专业化期货机构。

　　李明玉表示，上海“十五五”规划将期货和衍生品市场定位为人民币资产全球配置中心与风险管理中心的核心支柱。叠加“稳步有序发展”的顶层部署，预计期货行业将迎来品种扩容、制度创新、对外开放、机构升级、基础设施完善等核心机遇，实现从规模扩张到功能升级、从国内市场到全球定价、从工具供给到战略核心的三重转变，助力上海国际金融中心建设及国际化进程。

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